湘财证券:关注中行和美丰转债
上周股票市场大幅下挫，现存的10只转债及其正股无一幸免，转债平均跌幅为1.57%，正股平均跌幅为7.68%。从相对涨幅来看，仅有厦工略逊于正股，为-0.09%，10只转债相对涨幅均值为6.12%。
自从中行转债发行计划公布以后，市场对转债的定价趋于理性，也即此后隐含波动趋近于真实波动率，并且呈现出明显的均值回归现象。从这一角度来看，转债的市场价格仍有回落的需求。根据测算，当前的差值水平意味着转债价格的下调需求为1.79%左右。
转债价格逼近底线，短期或有反弹，但仍然是个无奈的投资品。当前转债的平均价格为111.60元，平价均值为73.97元，底价均值为91.81元，对应的平/底价溢价率分别为50.87%和21.56%。我们认为，在底价溢价率20%左右的水平下，转债价格将获得支撑，也即转债价格支撑线在110元左右，而达此水平，需要正股10%左右的跌幅。上周在市场大幅下挫的情境下，正股已经完成了绝大部分跌幅。转债当前价格尚能支持其正股4%左右的下跌，也即，如沪深300继续下探至2430点附近，那么转债平均价格将突破110元，届时对应的平/底价溢价率分别在57%和20%左右。
当前偏债型趋势十分明显，10只中有7只可以划入偏债型转债。
从防御性的角度，我们推荐关注的顺序是中行、美丰、博汇、双良、新钢、唐钢和澄星；从收益性的角度，我们推荐关注的顺序是中行、厦工、王府和锡业。综合而言，建议在必须配置转债的情形下，重点关注中行和美丰。