2005年报行情操作策略:寻找业绩超预期的黑马
———在2005年年报行情中的操作策略
□平安证券综合研究所 李先明
随着年报披露的即将来临，投资者对业绩的关注程度也有所提升。我们认为，上市公司盈利的变化，很大程度上也将成为影响下阶段市场表现的主要因素之一。在A股公司整体盈利压力有所加大的背景下，建议投资者对后市的表现，仍然有必要保持适度的谨慎，尤其需要回避那些业绩出现明显下滑的公司可能面临的股价波动风险。与此相反，那些业绩增长超出市场预期，而在近期仍然没有太多表现的品种，将很有可能成为增量资金寻找新的投资机会时所重点关注的品种，从而为其带来“价值重估”的机会。因此，寻找那些业绩超预期的品种，也成为了我们把握下阶段市场投资机会时所遵循的主要操作思路。
A股盈利压力加大
统计显示，从2005年三季度开始，A股公司的盈利已呈下滑态势。同时，截至1月12日，两市合计有429家公司发布了2005年的业绩预告公告，其中预告2005年业绩同比下滑超过50%或者出现亏损的公司占到了246家，占比达57.34%，而预测2005年业绩出现增长或者扭亏的公司合计只有171家，占比只有39.86%。显示受行业景气回落等因素影响，A股公司整体的盈利能力已呈现明显回落态势。
从近期市场的运行特征来看，那些基本面理想、业绩平稳增长的行业和公司，如房地产和金融板块中的G万科A和招商银行等等，纷纷领涨市场，而那些基本面不理想的个股，则逆市下跌，显示短期内市场对此反应的敏感性在提高。
尽量回避业绩预警个股
在目前市场的有效性已明显提升的情况下，一些业绩下滑个股难以获得主流机构投资者的认同，使其未来要取得领先市场的收益面临较大的困难。同时，这些业绩下滑公司盈利所面临的不确定性，也将加大其股价的波动风险。因此，从风险控制的角度出发，我们建议投资者对这些个股有必要保持谨慎。在个股选择上，重点关注那些业绩增长潜力明显的优势公司。
不过，在此可以指出的是，在诸多业绩预警个股中，部分公司基本面仍然良好，2005年业绩下滑或亏损有一定偶然因素。并且从近期市场的表现来看，投资者对于其中不少公司的业绩表现也已经有了较为充分的预期，前期股价也相应进行调整，使得其业绩风险得到了较大程度的释放。因此，不排除这些业绩下滑个股在其业绩明朗时，可能会给投资者带来“利空出尽”式的交易性机会。
关注增长超预期公司
目前两市合计有107家公司发布了2005年业绩预增公告。在A股公司盈利增幅已呈回落态势的情况下，这些业绩仍然维持高增长的公司首先成为我们关注的重点。
但深入分析发现，在这业绩预增的107家公司中，不少公司或者是由于2004年的业绩基数太低，或者是2005年前三季度的业绩已经远超过2004年全年业绩，业绩增长基成定局，并且近期股价在大盘强势的情况下也大幅上涨，基本反映了市场对其业绩增长的预期，甚至某些个股已经透支了未来的成长。因此，对这些业绩预增的个股，也有必要区别对待。仅根据上市公司所公开披露的信息，按照第四季度业绩超过前三季度的平均水平、 2005年12月6日至2006年1月12日阶段涨幅在20%以内、以之前的12个月业绩计算动态市盈率在30倍以内这三方面条件，我们建议投资者重点关注最终筛选出来的15只潜力个股，在当前市场相对稳定的前提下，可以在未公布年报前逢低介入。